新易盛(300502)3月3日新股上市定位分析

根据交易所公告，新易盛（300502）公司股票将于周四（3月3日）深圳证券交易所创业板上市。公司本次公开发行股票总量不超过1940万股，首次公开发行后总股本7760万股，发行价格为21.47元/股。

海通证券认为，参考光通信板块可比公司的估值，给予公司2016年30~33倍动态PE，对应价值区间为46.5元-51.15元，

来源：聚源数据

【公司简介】

成都新易盛通信技术股份有限公司为中外合资企业，公司成立于1998年，现有员工近800人.公司位于成都市天府新区核心区域双流物联网工业园区，占地30余亩。公司专业从事研发和生产光收发模块、光有源和无源器件，产品广泛应用于数据通信、电信、FTTx及CATV行业，主要销往欧洲、北美、韩国、东南亚等地区。公司目前已经开发出一系列光模块，包括SFP，SFP+，XFP，COPPERSFP，SFF，GBIC和1x9系列产品和光组件系列产品.迄今为止，新易盛已通过ISO9001:2008，RoHS，UL，TUV，FDA和FCC认证，确保公司产品的质量水平。

【研究报告】

新易盛：乘行业东风，光模块新贵再起航

光通信行业政策利好不断、发展前景可期。自2012年起，国家各部委相继出台多项产业刺激政策，在全球网络投资建设规模企稳的环境下，国内光宽带网络的投资拉动效应明显，光通信产业链持续受益。重点城市陆续加快光网城市、无线城市、“三网融合”建设，积极构建宽带“信息高速公路”，进一步带动光通信产业快速发展。

公司聚焦光模块研发生产，主营业务稳健。公司是专业光模块制造商和技术服务提供商，自2008年设立以来一直专注于光模块的研发、生产和销售，目前产品聚焦于点对点光模块和PON光模块，各类型号达2800多种，市场需求覆盖全面。最近三年业务年均增长率15.31%，2015年度公司光模块产品销量超过360万支，其中4.25G以上产品销售收入占主营业务收入的比例逐年上升，由2013年的39.52%上升到2015年的46.59%。

公司盈利能力较强，海外销售占比过半。在国内光通信市场激烈竞争的态势下，公司产能利用率和产销率始终保持良好，2015年4.25G以上产品产能利用率99.83%，产销率85.15%，PON光模块产能利用率105.80%，产销率101.10%，同时，销售毛利率高于行业可比公司5%~10%。并且，公司积极拓展海外市场，产品销往全球超过60个国家和地区，2013~2015年境外销售占主营业务收入的比重分别为45.88%、52.70%和57.65%。

募投项目提升整体竞争力。公司本次募集资金36452.60万元，用于投资“光模块生产线建设项目”、“研发中心建设项目”等项目。我们认为，此次募资将进一步提升公司的研发及生产技术水平，优化公司产品结构，同时，产能将从当前的413万支/年增加到642.53万支/年，将有效缓解供货不足的压力、并有效提升市场份额，进一步提高公司盈利能力和市场核心竞争力。

估算合理价值高于发行价，建议申购。我们预计公司2016、2017、2018年的EPS分别为1.55、1.98、2.51元，参考光通信板块可比公司的估值，我们给予公司2016年30~33倍动态PE，对应价值区间为46.5-51.15元，目前公司的发行价为21.47元，低于合理价值区间下限，因此给予申购建议。

主要风险。行业竞争加剧;募投项目进度低于预期计划。（海通证券）