2月4日海顺新材新股上市定位分析

海顺新材:新型医药包装材料专业生产企业

报告日期：2016-01-27

公司简介。

公 司专业从事直接接触药品的高阻隔包装材料研发、生产和销售,主要产品包括冷冲压成型复合硬片、PTP铝箔和SP复合膜。公司及其全资子公司苏州海顺获得了 国家药监局核发的17个药品包装材料和容器注册证,主要产品冷冲压成型复合硬片、PTP铝箔和SP复合膜获得美国FDA的DMF备案,为公司产品进入欧美 市场打下了基础。

2011年公司成为世界五百强企业美国霍尼韦尔聚三氟氯乙烯产品的指定合作商。

盈利预测。

我们预计2015-2017年归于母公司净利润增速10.65%、21.75%和19.34%,相应的稀释后每股收益为1.12元、1.37元和1.63元。

公司估值。

考虑到公司的业务结构及市场竞争状况,我们认为给予公司15年每股收益35倍市盈率这一估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为35.76-42.91元,相对于2014年的静态市盈率为35.21-42.25倍。

定价结论。

预计募集资金总额29,462.76万元,计划发行股份不超过1,388万股,对应每股发行价为22.02元,对应14、15年PE为21.68、19.59。(上海证券）

海顺新材：轻工IPO面面观系列之包装印刷

2016-01-26类别：公司研究机构：申万宏源研究员：周海晨屠亦婷

[摘要]

1海顺新材：专注新型医药包装材料行业2014年海顺新材各产品毛利率资料来源：招股说明书，申万宏源研究公司专业从事直接接触药品的高阻隔包装材料研发、生产和销售，主要产品包括冷冲压成型复合硬片、PTP铝箔和SP复合膜。主要客户为制药企业，卷状产品经过制药企业的成型、填充药品、热封等工序后，形成药板或小袋颗粒药。主要客户包括：修正药业、珠海联邦、云南白药、丽珠集团、鲁南贝特、吴太集团、石药集团、阿斯利康等。

公 司始终坚持“海顺新材，品牌之选”的经营宗旨，为药品生产企业提供包装方案设计、包装方案改进、现场技术服务，成为行业领先者。发行人一直致力于为制药企 业客户提供高阻隔性、高延展性、高耐候性、高稳定性的药品包装材料，积累了丰富的外观设计、材料研发和售后服务经验，发行人及苏州海顺获得了国家药监局核 发的17个药品包装材料和容器注册证，主要产品获得美国FDA的DMF备案，为公司产品顺利进入欧美市场打下了基础。

公司产品的主要原材料为铝箔、尼龙、PET、PVC、PE，上述原材料市场供应充足，且公司与主要供应商建立长期稳定的合作关系，所需的原材料来源稳定、供应及时，能满足公司的生产所需。

公司不存在向单个客户销售比例超过公司销售总额50%或严重依赖单个大客户的情形。2012年-2014年，公司产品的销售均价总体保持稳定，2014年度冷冲压成型复合硬片、SP复合膜和PTP铝箔产品销售均价较上一年度略有上升。（申万宏源）