新三板质押呈现“白菜价” 大股东股权质押存在爆仓风险

2016年1月份，沪指创出了近8年以来的单月最大跌幅，也是历史最差开年行情。新三板当然也难逃跌运，三板做市指数全月下跌13.60%，三板成指全月下跌12.29%。

潮水退去才知道谁在裸泳。伴随着A股大跌，股权质押这个被称为A股中“下一个被强平的杠杆”浮出水面，多家公司频发告急文。而同样将股权质押这把“双刃剑”作为常用招数的新三板公司，情况如何？

“白菜价”的质押

据同花顺数据统计，2015年1月至2016年1月共计13个月中，新三板公司共计发生1146次股权质押。新三板论坛以三板指数最高的2015年4月和最新的2016年1月部分公司为统计标的，来一窥新三板市场股权质押市场概况。

虽不是全部，但从下面两个表格可以看出，新三板公司股权质押融资折价率之低，大部分居于50%以下，以折价率20%左右居多，而少部分折价率较高的公司也会附加资产质押。

其中，川娇农牧虽为溢价质押，但由于较多的附加资产抵押，实质上也是质押得“相当便宜”。根据公告川娇农牧董事长李雪梅2015年4月14日质押1452万股融资4000万元，质押日股价1元，但此次质押另外附加三处房产和2098.6万股股票作为资产抵押。

另外，通过两个不同月份的对比也可以发现，在“高位”牛市时期（2015年4月份），股权质押融资折价率更低且相应有附加资产抵押的情况较少，在下跌行情中（2016年1月份），融资折价率相对较高但有附加资产质押的情况也较多。

爆仓风险几何

股权质押本身对股价没有直接重要的影响，但下跌行情中风险犹存。市场分析人士称，在下跌行情中，大股东股权质押存在爆仓风险，投资投者需要区分对待质押风险个股，看一下大股东的能力以及质押比例，质押比例比较高、股东能力较弱的个股要注意回避风险。

能力太虚不好判断，但大股东质押比例以及股价下跌幅度还是可以作为一定的预警。

一般而言，在股价跌破股权质押警戒线后，融资人如果不愿意被平仓，大致有三种选择：追加抵押证券、追加抵押现金和赎回质押股权，除此之外的第四个非正式“捷径”，则是让股票停牌，毕竟当账面价值不再下降时，补仓压力也会随之暂缓。

下图为2015年4月份“高位”时期，新三板公司股权质押情况。虽然质押价格普遍很低，但不能排除市场出现极端情况。从2015年4月7日三板做市指数最高日至2016年1月29日，股价跌幅较大且公司质押股数占比较高的公司需要留意。

（数据来源同花顺去除已解压和已到期）

从上表可以看出，联宇技术质押比例较高且股价跌幅较大，前面的表格显示，公司质押价格每股仅为0.5元，距现今股价还有较大距离。此外，世游科技、庆东农科质押比例较高，但两公司都还未有市场成交。

通过上面的梳理，可以看出，新三板的质押股权定价与市场价格有较大差距，而部分公司还存在无市场价格可参考的情况。在此背景下，质押可能更多的是参考净资产以及抵押人的其他增信情况。（来源：新三板论坛）