万科争夺战的幕后：华润一直在反对什么？

接近华润的人士表示，华润并不是反对万科和深铁合作，而是反对股权合作的方式，以及定增价格过低;此外，华润认为，应该优化重组方案，提高对深铁持续性合作的约束力。

另一重要股东宝能截至目前并未表态。接近宝能系的人士表示，在万科重组预案出台后，宝能目前的状态相对舒服，可以说是“稳坐钓鱼台”。宝能目前持股万科24.26%。未来在股东大会上，无论是支持还是反对深铁入股，无论是万科管理层还是华润，都希望争取到宝能的支持。宝能自身的筹码大大增加。

上述接近宝能系的人士表示，若从动用资金获得的股份来看，宝能过去(最多)花费426亿获得万科股份19.27%(摊薄后)，而现在深铁的两个项目作价456亿拿到20.65%股权，宝能其实也不亏。以此次万科增发定价15.88元来看，非常接近宝能的持股成本15.9元。

招商证券房地产研究团队指出，增发定价折价率明显低于同类大市值标的，对老股东利益有充分照顾。目前华润持有万科的总股本为15.3%，一旦引入深圳地铁的方案通过，深圳地铁集团将持有万科20.65%的总股本，跃升第一大股东，钜盛华及其一致行动人占股19.27%，位列第二，华润持股比例下降到12.1%，沦为第三大股东。

另据上海证券报报道，作为万科独董，著名经济学家华生日前直言，在宝能系举牌后其曾多次批评万科管理层的“轻率表态”，并高度肯定万科原第一大股东华润过去在公司治理中的基石作用。

但随之话锋一转，称华润长期摇摆后如今突然强调要“坚决控股”，既要逼退宝能又反对深圳地铁集团(通过本次重组注入前海国际)成为万科新的大股东，而其自身并无资产注入方案，“今独立董事若听从大股东(应指华润)否决重组，万科复牌势必连续暴跌，这将严重损害广大投资者利益……”

华生的上述表态，透露出华润、万科“台面下”的博弈细节。至于华润是否真的要重新夺回万科第一大股东之位，目前尚不能判定，但华生微博中所述的一些细节，在华润方面的微妙表态中的确可以看出一些苗头。

如上证报昨日刊发的《再问谁的万科?》中提及，华润是反对万科以增发股份的方式收购前海国际，认为这将大幅度摊薄现有股东权益。这与华生在6月19日发出的另一篇微博内容相印证，华生透露，当时“华润曾提出否决深铁(深圳地铁集团)入主，让万科巨资收购深铁土地，待事过落定再对华润等增发股份的方案”遭万科独董的一致反对。

同时，华生还表明其当时的态度是“我对(万科)管理层和大股东(应指华润)导致公司困局分别提出严厉批评和责问。”据了解，华生表态的核心考量在于万科广大股东的利益，也就是万科复牌之时，如何能够避免股价跌幅过大。

目前，在万科与华润各执一词的情况下，对上市公司收购前海国际的重组计划，监管部门将怎样展开事后审核;更进一步，未来在万科召开股东大会时，若公司A股复牌后股价已然出现大幅下挫，则宝能等相关各方又将采取怎样的投票策略?面对这么多的变数和不确定性，作为独董的华生或许更希望“华万”双方能充分利用当前的停牌期，进一步协商沟通，在如何维护广大股东利益，推进公司长远健康发展的立场上达成一致。