中国债务结构各部门轮番加杠杆
随着货币持续超发，中国经济的债务问题日益严重。姜超团队统计后发现，各个经济主体的总负债率，包括金融部门、政府部门、居民部门和企业部门在2016负债率接近370%，而2008比值还不到200%。
各个部门加杠杆，并非同时进行，而是轮番进行：
在09-15企业部门债务率持续上升。08的企业部门负债/GDP仅为80%，而到了15升至130%。16年以后，得益于去产能政策改善企业盈利，企业部门负债率停止上升，但也没有明显下降，目前仍维持在130%的历史高位。
在15后，居民和政府部门债务率出现了大幅上升。居民部门总负债15年新增4.6万亿，16年新增7.1万亿，而17年上半年新增4.3万亿，全年预计突破8万亿。在最近3年的居民总负债累计增加约20万亿。14年末的居民部门负债/GDP仅为40%，到17年末预计将达到56%。
14年末政府部门负债/GDP为43%，到16年末升至56%，过去两年政府部门融资的激增主要归功于15年开始的13万亿的政府债务臵换计划，理论上债务臵换可以减少融资平台的银行贷款，但从结果来看，14年的新增信贷9.8万亿，15年升至11.7万亿，16年升至12.6万亿，17年新增信贷预计将达到13万亿，这意味着政府债务置换并未降低银行贷款，因而13万亿的政府债务置换基本上是新增负债。
而在08年以后，伴随着实体经济中企业、居民和政府三大部门的债务扩张，金融部门的负债扩张最为显著。通常金融部门的负债主要来自于存款，但是由于单凭存款难以支撑银行的负债扩张，因而09年开始银行的非存款负债持续扩张，截止16年末，银行非存款负债/GDP高达130%，比08年末翻了一番。
姜超团队据此认为，至今，中国经济依然处于加杠杆举债模式，只不过举债主体发生了变化。
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