二、终端需求淡季回落

11月份，大宗商品销售指数较上月回落1.5个百分点，时隔两个月后再度出现回落局面，指数创近七个月以来的最低，显示大宗商品市场终端需求和前期相比出现明显下降。从终端市场情况来看，由于环保停工叠加季节性淡季，1-10月份投资增速再次回落，地产、基建、制造业三大投资增速全面下滑。1-10月份，国内商品房销售同比增速比1-9月份回落2.1个百分点；1-10月份，中国汽车产销同比增长4.27%和4.13%，增幅较1-9月份分别减缓0.5个百分点和0.33个百分点，下游两大产业需求增速持续下滑。加之财政部对近18万亿元PPP入库项目大清理启动、发改委收紧地铁项目审核，包头地铁项目被叫停。此外，从家电市场来看，10月份国内主要家电品种均显现产量减少的局面。据国家统计局数据显示，10月份国内空调、洗衣机、冰箱产量分别为1347.3万台、658.3万台和813.2万台，较9月份分别减少11.7%、8.4%和3.9%。整体来看，当前大宗商品需求环境正在恶化。

1、钢市需求淡季不淡

11月份，钢铁销售量较上月增长2.9%，是全部调查品种中升幅最大的，显示钢市淡季不淡，需求表现良好。11月份南方地区建筑工程仍处于施工旺季，北方地区部分工程也在抓紧施工进度完工，工地采购量持续处于高位，而钢价的上涨更是刺激了终端以及中间商的备货热情，市场成交情况持续活跃。11月份，钢铁行业PMI新订单指数高达65.4%，较上月显著上升9.5个百分点，是2016年下半年以来的第二高点。另外，11月份西本新干线监测的沪线螺终端日均采购量环比回升15.36%。

2、能源类商品需求下滑

11月份，能源类商品销售量均是在连续两个月大幅增长后，再现减少局面，其中，原煤销售量较上月减少1.5%，成品油销售量较上月减少2.1%。近期水电不足、火电超发的需求正在快速扭转，另外近期环渤海地区的“气代煤”及高耗能行业限产也为煤炭冬季需求高峰腾挪了更多的空间。国家统计局数据显示，10月份国内火力发电同比下降2.8%，降幅比9月份扩大2.3个百分点，降幅进一步扩大。

国内成品油市场，随着国内气温下降，且多地降雨偏多，使得汽油需求受抑。而柴油需求尽管北方地区降温，提振负号柴油需求，部分基建户外工程赶工也对需求有支撑，但后期开工率逐渐降低，加上北方错峰限产也对需求有影响。10月份国内汽油表观消费量为1069.12万吨，环比减少1.8%；10月国内柴油表观消费量为1535.75万吨，环比增加4%，

三、商品库存有所积压

11月份，大宗商品库存指数为103.4%，升幅较上月扩大2.7个百分点，升幅连续两个月扩大。从本月指数的情况来看，虽然本月供应端出现收缩，但由于高利润使得前期商品生产持续处于高位，在消费端进入传统的淡季后，商品库存开始出现积压，市场供应压力整体加大。从各主要商品库存情况来看，本月均呈现增长态势，其中，成品油库存量止跌回升。而其他品种中，除钢铁库存增速有所放缓外，各商品库存均呈现增速加快的走势。

1、钢铁库存增幅放缓

11月份，钢铁库存指数为100.5%，连续四个月呈现增长态势，但增幅在持续两个月扩大后，本月有所放缓，增幅较上月放缓1.3个百分点。数据显示钢铁行业库存增长有限，行业“去库存化”开始显现。据西本新干线监测库存数据显示，截至11月24日，国内主要钢材品种库存总量为836.15万吨，较10月末减少163.4万吨，减幅16.34%，较去年同期减少12万吨，减幅1.41%。本月社会库存持续大幅下降，并降至多年来的历史低点，尤其是线材、螺纹钢库存单月降幅为近年来罕见。从钢厂库存来看，据中钢协数据显示，截止11月中旬末，重点钢铁企业钢材库存量为1227万吨，旬环比增加29.8万吨，增幅1.7%。较10月中旬末减少4.15%，较去年同期减少6.81%。与去年同期相比较，全国钢材市场库存减少12万吨，钢厂库存减少90万吨，市场库存和钢厂库存合计较去年同期减少102万吨，而上月为增加25万吨。总体来看，当前无论是钢厂库存还是社会库存，都处于多年来的最低水平，钢市供应压力明显缓解。

2、铁矿石库存持续增加

11月份，铁矿石库存指数为104.4%，连续两个月上升，且升幅有所扩大，显示在钢厂开工率明显降低的背景下，铁矿石需求逐渐萎缩，库存开始积聚。数据显示，国内港口铁矿石库存过去8周中有7周出现增长，截至11月24日，当周铁矿石库存增长0.4%至1.3848亿吨，创出了8月份以来的最高水平。照此势头，港口库存将直逼6月份创下的1.415亿吨的最高纪录。今年迄今，港口库存已累计增长22%。