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2017四大上市连锁药店半年报分析：大参林成大黑马

来源：中商产业研究院发布日期：2017-09-05 18:04

医药老百姓大药房半年报

大参林卖滋补药材胜于药品

对比大参林、一心堂、老百姓大药房和益丰药房营收可以看出，前三者规模相当，益丰药房稍显逊色。四大连锁药店中，大参林以2.48亿元净利润成为最能赚钱药店，大参林收入增长且费用得到有效控制使得本期净利增加。

北京商报记者梳理发现，这与大参林的高毛利不无关系。在2014-2016年期间，大参林主营业务毛利率分别为39.04%、39.76%、39.06%。上海证券研报认为，参茸滋补药材、保健品的毛利率贡献较高，是维持较高毛利率的重要支撑。

医疗战略咨询公司Latitude Health合伙人赵衡表示，大参林净利相对来说较好，主要得益于大参林有较大一部分的业务是销售人参、鹿茸等保健品，不管是在净利润还是毛利率上相较于其他3家上市公司来说大参林都有一定的优势。

每年二季度是医药零售行业的传统淡季，大参林净利增加主要是毛利率提升增厚净利。财报显示，今年上半年大参林毛利率为39.77%，比老百姓大药房的38.37%高出1.4个百分点。

值得注意的是，今年上半年一心堂毛利率为40.89%，略高于大参林。一位不愿具名的分析人士表示，一心堂营收主要是靠门店收入增加支撑，单店营收较低，这意味着一心堂需要大量的门店来支撑营收，管理成本较高。

参茸滋补药材差异化经营策略是大参林成为业绩赢家的重要因素。北京商报记者了解到，药店考核指标为坪效，即每平方米的收入。在面积不变的情况下，如何增加每平方米销售额成为药店收入的重头戏。人参、鹿茸等保健品的销售会提升大参林药店坪效，提升整体经营业绩。根据大参林此前发布的招股说明书，2016年大参林收入8.6亿元，自主品牌产品比例近80%。今年上半年，大参林通过升级生产工艺、开发新品种，提升中药参茸品类竞争力；通过广州紫云轩饮片厂投产及玉林饮片厂的筹建提升参茸品类产能，增强公司已有优势。

一位不具名分析人士表示，大参林的差异化经营确实能为公司整体业绩带来帮助，但保健品没有办法成为药店的主营业务，南方地区对于鹿茸等保健品有一定需求，但在江浙地带和北方需求量会减少，如果想在全国范围内扩张，依托鹿茸等保健品并不能成为长期业绩增长助手。