三、商品库存增速减缓

2018年12月份，大宗商品库存指数两连降至100.4%，较上月回落2.1个百分点，指数跌至近七个月以来的最低，显示商品库存增速有所减缓。从各主要商品的库存情况来看，本月钢铁和原煤库存有所下降，有色金属库存止跌回升，其余品种均呈现增长态势，但增速均出现不同程度的减缓。

1、钢铁库存有所下降

2018年12月份，钢铁库存量较上月减少2.8%，时隔四个月后再现减少格局。本月钢铁库存出现下降，我们认为一方面是因为钢铁产量明显下降，另一方面是现阶段冬储利润空间小、风险大，因此钢贸商对市场持有观望心态，并没有进行大量补库。据西本新干线监测库存数据显示，截至12月28日，国内主要钢材品种库存总量为807.87万吨，较11月末减少24.94万吨，降幅2.99%，较去年同期增加6.72万吨，增幅0.84%。另据中钢协统计数据显示，截至12月中旬末，重点钢铁企业钢材库存量为1214.03万吨，旬环比减少2.4万吨，下降0.20%。综合来看，本月市场库存和钢厂库存合计较去年同期减少19万吨，而上月为增加131万吨，整体库存压力明显缓解。

2、铁矿石库存增速减缓

2018年12月份，铁矿石库存量较上月增长3.5%，但增速较上月减缓1.6个百分点。本月铁矿石库存增速减缓主要是进口量下降，导致市场供应量有所下降，此外钢厂开工率未见大幅下滑也是本月库存增速下降的一个重要因素。2018年11月我国进口铁矿石8625.3万吨，环比下降2.4%，同比下降8.8%。这主要是由于海外港口例行检修增加且个别矿山运输事故，影响11月澳洲巴西铁矿石发货量。据市场调研显示，力拓11月份检修8个泊位，共计影响510万吨发货量；BHP由于运输事故，影响发运量约300万吨。不过，12月中旬以来，澳洲巴西发货总量开始回升，主要是港口恢复后补发运量及矿山年末冲量。截止元旦前，北方六港合计到港总量为878.7万吨，环比增加151.3万吨，结束连续四周下降。2018年进入采暖季时，钢厂开工率并未如往年一样明显下降，环保限产放弃“一刀切”的做法，限产力度较2017年有所放松。2017年进入采暖季当周（2017年11月10-17日），全国高炉开工率从70.17%下降至63.12%，降幅超过7个百分点，唐山高炉开工率甚至从68.29%下降到43.29%，降幅为25个百分点。2018年进入采暖季当周（2018年11月9-16日），全国高炉开工率却微增0.14个百分点，至67.82%，仅唐山下降两个百分点，至58.54%。最新的Wind数据显示，全国和唐山的钢厂开工率分别为64.23%和51.22%，分别高于去年同期1.1和1.83个百分点。可见，采暖季钢厂仍然维持较高的开工率是铁矿石库存增速减缓的重要原因。2018年3月末，铁矿石港口库存曾创下1.6亿吨的历史新高。一方面，外矿进口量持续增加；另一方面，国内非采暖季环保限产抑制了铁矿石需求。2018年下半年以来，铁矿石库存振荡下行，同比差额不断缩小。截至2019年1月4日，统计的45个港口，铁矿石总库存为14288万吨，已经低于去年同期635万吨。

3、汽车库存增速减缓

2018年12月份，汽车库存较上月增长2.9%，但增速较上月减缓4.8个百分点，可见，需求端回暖令国内汽车库存增速减缓，库存压力有所缓解。中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，12月汽车经销商库存预警指数为66.1%，环比下降9个百分点，同比上升18.33个百分点，库存预警指数仍位于警戒线之上。