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2015下半年股市展望与投资策略分析

股票来源:小伞金融时间:2015/7/24 责任编辑:Liujianyong


半场“杠杆牛”角色淡化 下半场“改革牛”格局凸显

A股在经历了史上跌幅最深的巨震之后,洗尽铅华再次站稳脚跟,上证指数重新回到4000点上方。此次如此剧烈的回调,主要对自去年7月21日牛市启动以来至今年5月份的一次中期调整,诱因起于监管层决意去高杠杆化,深度回调主因去杠杆过程中的暴仓被强平,融资盘风控机制引发多米诺骨牌效应。不过在经历了全面且充分的调整后,市场的资金结构更健康投资价值得到突显,夯实了行情向上的基础,使下半年的投资机遇大过风险。

影响下半年市场趋势的几个重要因素:

1.货币流动性:

在宏观经济增速下台阶的大背景下,货币政策已步入降息周期,外汇收入放缓使被动投放的货币减少,要保持M2合理适当增长,就有注入较多流动性对冲的必要,预计下半年还会有两次降准及降息空间,这将为股市提供充裕的流动性支持。虽说流动性是推动本轮牛市的核心驱动力,但一轮真正的牛市,并不由单纯的流动性宽松所决定,也不一定以流动性收紧终结。以美股为例:在次贷危机后美联储进行了三次大规模的QE,大幅扩大市场存量基础货币,并且利率持续保持接近于零水平,上市公司也通过加杠杆回购股权方式,创造了一轮流动性推动的牛市。可是进入到2013年以后,股价上涨的推动力逐渐转向以业绩驱动为主,所以尽管美股走出一轮多年的牛市,可目前整体市盈率依然处在合理水平,牛市并没有终结。

2.宏观经济政策:

2015年下半年应该会延续上半年的态势,宏观政策不太可能会出现大的转向,尽管央行通过多次的降准、降息舒缓经济下行压力,但这更多只是起到对冲M2增速回落的作用,同时为利率市场化做准备,企业的资金饥渴还未有效改善,所以在宏观经济基本面未发生根本改观的前提下,改革+转型+升级+宽松的政策基调应该不会改变。

3.居民资产配置方向

目前包括房地产信托等投资品种都受到政策调控,理财产品的收益率也持续处于下降通道中,以往居民理财以储蓄为主早已改变。在理财意识觉醒的时代,资金都在寻找更有优势的资产配置方案,而此轮牛市所催生的财富效应,吸引了大量的居民存款和银行理财资金入市。银行体系的资金池体量巨大,流向资本市场的流行性边际效应强大;而房地产发展大周期已然过渡到平稳期,曾经集聚在房地产行业内的大量资本也面临寻找新出路问题。这个趋势短期内不会变化,因此有理由看好未来的股市表现。

4.国企改革预期

本轮牛市发端于军工股,成飞集成重组带来的军工院所注入及改革预期,经过3个月的酝酿期到11月份以券商股发动为牛市确认信号。包括6家试点改革央企下属的上市公司,股价都走出了“改革牛”行情。下半年随着国企改革进程的加快推进,有望为股市提供新一轮的上涨动力,这个主题投资导向具有长期性,几乎可肯定会贯穿本轮牛市始末。

5.经济转型升级

投资者对于新经济的信念是除了流动性以外另一个长牛支点,这体现在从2012年即开始的创业板牛市,彼时并没有太多的牛市因素支撑,而以创业板为主的新兴经济业态的股票早已悄然步入了局部牛市。转型+创新才是企业未来的出路,这已经成为基本共识,“互联网+”被寄以厚望正是这种脱困意愿的体现,资本市场同样认可此观点,并以股价上涨表现出来,下半年这依然是良好的投资主题机遇。

6.杠杆牛市是非题

在杠杆之外A股还有没有牛市?我们认为是有的,流行性不通过被放大的杠杆参与到股市,也会以其它方式进入股市。再者沪深两市50多万亿的市值,大走向不是几千亿的杠杆所能决定的。当然短期的影响相当巨大,正如打击场外配资引发的615巨震。现在场外配资被禁止,券商两融余额从2.2万亿回落到1.4万亿的规模,两融止降而市场已重拾升势。只要两融不在短时间内大幅缩水,对市场的影响就不会很大,而1.4万亿的规模应该是两融杠杆底了,市场将迎来一个杠杆合理、更加健康的牛市,这样看615深幅调整等于对下半年完成“排雷”。

从“增量经济”切换到“存量经济”的大背景下,传统行业的拐点意义明显下降,这是本轮牛市有别于2006-07年的地方之一。从目前阶段来看,我们认为在深调后最具引领未来行情的品种,当属前期超跌的绩优中小市值股票,尤其是新经济业态下的优秀个股。纵观整个下半年市场投资策略,抓小放大、全面搭配、灵活配置是比较适宜的,方向上紧扣国企改革、政策导向、潜力概念股投资机会。目前市场在充分风险释放与降杠杆后,股价有更多的安全边际,风险成本显著降低,这是牛市中期难得的建仓机会窗口。

牛市在上半场“杠杆牛”角色淡化以后,下半场“改革牛”将全面登场,市场机会远远大于悲观者的预期。只要确认牛市格局未变,大趋势依然向上的话,那许多优秀的行业里卓越的企业,在业绩提升100%后股价再打了对折,投资价值是显而易见的,此类个股投资收益会具有戴维斯双杀威力。我们看好接下来的股市表现,当务之急要抓住此轮投资机遇期,故而深入研究以上看好的方向、板块及个股,把握好其中所蕴含的投资机会,乃是今后相当一段时期的主要任务。

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