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2015上半年国际油价波动分析与行情分析

能源来源:FX168财经网时间:2015/8/6 责任编辑:luoxi


据外媒周三报道,为了应对石油工业最近的困境,各大石油公司已经相继削减了1800亿美元的资本支出,但处境并未改善,这些公司目前不得不扩大借贷来保证股息的支付。

油价在过去一年内遭到腰斩,这令石油公司损失严重,只能将用于新项目和现有项目的投资大幅削减,以此来增加现金流。

另一方面,石油输出国组织为了对付主要竞争对手美国页岩油生产商,不停地推高产量来捍卫市场份额,令油价持续低迷。

外媒调查显示,分析师预测2015年布伦特原油期货平均价格为60.60美元/桶,2017年平均价格为69美元/桶。而国际能源署曾在2月预测,随着供应过剩局面的改善,布伦特原油期货价格在2020年将恢复到73美元/桶。

杰富瑞投资银行分析师指出,各大国际石油公司已经在最新一轮成本削减后将盈亏平衡点下降了10美元/桶,但油价仍需在2016年达到82美元/桶才能弥补这些公司的开支和股息。

杰富瑞投资银行周三的一份客户报告指出:“为了弥补资金缺口,石油业只能增加借贷金额来应对,但这种做法是无法持久的。”

荷兰皇家壳牌公司、雪佛龙公司和道达尔公司近期财报表现不错,受益于精炼油利润上升,但这主要得益于之前的投资项目,随着精炼油供应过剩的情况加剧,这些公司未来的处境也不容乐观。

目前各大石油巨头均表示,由于油价持续下跌,预计明年的资本支出将进一步削减5%至15%。

壳牌CEOBenvanBeurden称:“市场基调已经改变,也许明年1月的市场情况不会如预期改善。”

英国石油公司CEOBodDudley称:“油价将在更长的时间内保持在低位。”

当前石油公司的最大问题来源于大型国有石油企业和页岩油生产商持续推高产量,令这些企业变成了牺牲品。虽然通过大幅削减开支能够在2020年将全球原油日均产量降低200万桶,但OPEC持续推高的产量将迅速补回这个缺口。

部分市场观察人士表示,无论油价是否下跌,石油业需要正视的另一个问题就是持续高涨的运营成本,目前各大石油公司的运营成本在过去5年翻了三番。

Dudley上周在BP公司公布季度利润下降了三分之一后表示:“整个行业都面临困境,现在的形势与1986年那时非常相似。”

1985年底,随着OPEC为了抢占市场而持续推高产量,国际油价在8个月内从30美元/桶暴跌至10美元/桶。当时整个石油行业大幅削减了近四分之一的资本支出,并裁员了三分之一。油价通过整整十年才逐渐恢复到正常水平。

但今日的供应过剩情况恐将维持更长的时间。摩根士丹利的一份客户报告指出:“如果油价按照现在趋势继续下行,这次油市的危机将比1986年更加严重。”

BP公司处境相对较好,因为该公司通过抛售资产已经换来了450亿的现金流,同时也成功降低了2010年墨西哥湾漏油事件的赔偿金额。

杰富瑞投资银行分析师JasonGammel称:“BP是目前各大石油公司中削减成本最成功的公司。”他将BP和雪佛龙的投资评级定为“买入”。

不过,各大石油公司仍可以通过提高借贷来弥补资金缺口,因为石油业整体的负债率仅为市值的15%,相对低于其他行业。

拓展阅读

要理解当前原油市场需知1986年发生了什么

去年国际油价暴跌将近50%,上一次油价跌逾50%还是在1985-1986年,那也是史上首次油价如此幅度大跌。上次油价花了几乎五年时间才回到大跌前的水平,有人由此担心,经历本轮暴跌,原油市场可能需要几年才能恢复元气。

上一次油价跌逾50%还是在1985-1986年,那也是史上首次油价如此幅度大跌

从绝对值来说,两轮大跌并不相同,上次是从每桶30美元左右跌到不足10美元,这次是从每桶过百美元跌到50美元以下。如彭博下图所示,1985年11月到1986年4月,油价跌幅达69%,到1990年才回升到每桶30美元上方。去年6月到本月上旬,油价跌幅为57%。但到目前为止,石油输出国组织还没有透露会通过减产推升油价的迹象。

去年国际油价暴跌将近50%,上一次油价跌逾50%还是在1985-1986年,那也是史上首次油价如此幅度大跌。本月油价继续大跌,三个月来跌幅约为36%,越来越多的分析人士开始对比两次油价暴跌。上次油价花了几乎五年时间才回到大跌前的水平,有人由此担心,经历本轮暴跌,原油市场可能需要几年才能恢复元气。

尽管两轮大跌的绝对值没有可比性,野村证券在报告中指出,它们仍有相似之处:

1、原油市场都面临供过于求的局面。

上世纪80年代,全球经济增长疲弱和节能活动导致原油需求增长放缓,而非OPEC产油国还在增加产油量;近几年全球经济复苏未见起色,经济增长放缓也导致需求增长减慢,开采技术革命又推动美国的页岩油产量创新高。

2、OPEC最大产油国沙特的决策左右了油价。

到1984年底,OPEC内部和非OPEC国家都未能达成减产的合作。沙特于1985年7月宣布,不再发挥调节全球产油量的作用。两个月沙特增加产量,导致油价下跌。同年12月,OPEC成员国决定,将政策重心从油价转移到市场份额,这一转变等于允许油价下跌。

去年11月举行的OPEC会议出乎市场预料决定不减产,希望油价下跌有助于促使部分生产成本较高的美国页岩油退出市场。沙特此后还重申不会为稳定油价减产的立场,使油价已较去年6月高位跌逾30%后继续下挫,去年全年跌幅接近50%,去年11月OPEC会议至今跌约36%。

英国宏观预测顾问公司LombardStresearch的首席欧洲经济学家DarioPerkins则是提到另外的差别,认为两个时期的油价不能就这样相提并论。上世纪80年代,沙特最担心的是,英国北海产油崛起,这次和沙特争夺市场的新“敌人”是美国的页岩油生产商。最重要的是:

1986年上半年,美联储开始大幅放宽货币,这有助于促使油价反弹。可今天美联储已没有降息的空间,美联储的官员也不愿重启QE。值得注意的是,长期美国国债收益率已急剧下降,这应会提供一些额外的刺激,特别是对美国房地产业的刺激。

另一个应关注的区别是美元。1986年前后,美元明显贬值,今天美元持续升值。不过,整个上世纪80年代都属于美元的走强阶段,1986年左右,美元只是在很强势的水平基础上有所回落。

野村进一步解释,1986年以前,包括广场协议在内的一些措施的确帮助美国政府压低了美元汇率,但未能激发经济复苏。1986年油价暴跌显著压低了美国的通胀率,消费者支出大规模增加。这也抵消了美元走低的影响。野村的结论是:

“1986年的油价冲击最初导致那些工业化经济体经济下滑,但这种冲击并未使这些国家的经济周期发生重大变化。”

“如果认为2014年以来的油价下跌也部分源于需求疲弱,那么油价的任何影响都可能不足以改变全球经济周期。此外,我们认为,货币贬值的国家会错失油价下跌带来的部分益处。在那些货币将会升值的国家,假设货币升值不会导致经济增长停滞,消费者很可能因油价下跌获益。”

Perkins则是指出,沙特放任油价下跌最大的受害者不是美国,美联储官员担心的也是油价会拖累“欠发达国家”,比如墨西哥的风险可能传染全球市场。其实最近投资者讨论较多的俄罗斯也有和墨西哥类似的传染风险。1986年墨西哥GDP增长下滑3%,全球股市到并未受到墨西哥的影响。

对于美国,Perkins指出,即使是现在国内最受油价下跌影响的州,也不像80年代那样过于集中在能源产业。从80年代的经历看,美国不会因为油价暴跌而陷入经济衰退:

“就美国国内经济而言,影响主要局限于能源业。”

“1986年,美国经济仅在上半年略有下滑,下半年就明显复苏。”

“保罗·沃克尔称这种情形是,一个”宏观问题“并未升级为重大宏观问题。其他美联储官员注意到,能源价格下跌对消费者的正面影响很快就超过了它最初对产油量的负面影响。”

“与大众的担忧相反,这根本不意味着,最近油价暴跌会引发美国经济衰退。”

油价下跌的秘密:OPEC国家正直接做空原油期货

近期油价下跌的一大背景是市场供应持续过剩。尽管一些交易商押注于油价下跌将减少供应并减轻导致一年前油价暴跌的供应过剩状况,但目前供应仍远远超出需求。沙特阿拉伯和伊拉克的石油产出都接近创纪录水平。

JBCEnergy分析评论称,由于沙特、伊拉克等中东主要产油国继续以创纪录的水平生产,7月OPEC原油总产出仍然处于高位。据估算,7月份的原油产出与6月份修正后的数据一样,达到3140万桶/日,较去年同期高110万桶/日,而沙特和伊拉克对原油产出增加有主要贡献。

本周二,布伦特原油1月来首度跌穿每桶50美元,今年1月,布伦特原油价格曾降至每桶45美元的近6年低点,5月反弹至69.63美元。

布伦特原油价格走势图

 


自今年5月以来,布伦特原油价格累计跌逾20%,令油价进入熊市区域.

交易员和分析师把矛头指向中国经济放缓对于石油需求预期产生疑问。然而英国《金融时报》发现近期油价下跌的另一个背景,OPEC国家正直接做空原油期货,并特别指出了科威特投资局和沙特主权财富基金:科威特投资局和沙特主权财富基金在期货市场做空原油期货,打击支撑油价的原油市场期限套利,排挤高成本的竞争者。

为什么OPEC国家做空原油?

首先,这些机构做空并非是闻所未闻的秘密,但这需要与直接做空区分开来。这些原油生产商在金融市场做空可以简单的归为风险对冲,即卖出石油期货合约,以便定未来原油出售的价格。

做空原油期货与卖原油有什么区别呢?抛售期货合约能够使原油生产商的战略更有利。为什么呢?因为抛售期货能够抑制现货原油的出货量,减轻对现货市场的打击。

它们抛售原油期货会可能导致期货价格低于现货价格。在这种情况下,投资者不会在原油市场进行购买原油储存到期后交割的期现套利。而这种期限套利能够维持石油现货市场需求和价格,使页岩油生产商,以及非OPEC国家的石油生产商继续运营下去。

事实上,只有石油市场期货低于现货价格,OPEC可以肯定的是油价会继续跌,打压高成本竞争者。

油价下滑以及争夺市场份额,通常被描述为OPEC成员国与北美页岩油生产商之间的对决。

本周一路透社也报道:

沙特似乎正盘算低油价将激增需求增长,同时抑制OPEC以外非页岩油的生产,从而让市场能够在沙特不减产的情况下,消化2016年伊朗石油出口恢复所带来的供应。低油价能够促使石油市场吸收额外供给,且不用沙特自己减产。

这是一项高风险的策略,但全球钻探活动减少,探勘及生产预算锐减,则表明沙特或可如愿以偿。

然而,最大的输家却是除了这两方以外的全球其他产油国,他们承受了市场重新平衡过程中的很大部分调整压力,比如俄罗斯,看看卢布和油价走势: 

末日博士Mobius揭秘油价暴跌的真正原因

国际油价近期再度上演断崖式暴跌,美国原油期货自50跌至45美元/桶附近,甚至有进一步考验42.85美元/桶的风险。之前,有相当一部分的分析人士将油价崩跌归因为供需矛盾。不过,有“末日博士”之称麦朴思认为,油价暴跌完全是“市场情绪”所致。

自7月初跌破56.51的震荡区间下沿以来,国际油价的跌势就一发不可收拾。周二,美国原油期货最低触及45.29美元/桶,刷新近5月低位。

之前,市场分析人士普遍认为,原油供应过剩是导致油价暴跌的最为关键的基本面因素。随着伊朗原油未来将重归市场,这一忧虑也在不断加深。此外,路透援引OPEC公布的一份报告显示,7月原油产出创下自1997年来的最高水平,这也加剧了市场对于原油供应过剩的恐惧。

MarkMobius在接受CNBC采访时表示了这一观点

邓普顿新兴市场集团执行董事、素有“末日博士”之称麦朴思并不这么认为,“油价的跌势纯粹是由于‘市场情绪’所致,这与长期原油供需并没有实际的联系。”

麦朴思表示,“如果你回顾过去20年的原油供需增长情况,它基本是以每年1%的增速上升。但是油价的年均波动确实在+/-5%的范围之内。”

他说道:“即使是原油行业人士也难以捕捉油价波动,我担任过一些油企的董事,他们的预期往往偏差很大,他们甚至都不敢想象原油今年会跌破50美元/桶。”

对于未来原油投资方面,麦朴思透露,如果油价持续走低,他也并不打算减少该公司对于原油资产的敞口。

麦朴思鼓励投资者从更广的角度来看待石油行业。他说道:“对于一家多元化石油企业而言,在油价低迷的情况下,营销和精炼将从中获益,投资者需要平衡你的投资。”

对于大宗商品近期的集体暴跌,麦朴思有着积极的看法,他相信这场风暴正在逐渐退去。

他表示,“我们正在进入大宗商品暴跌的尾声阶段,特别是包括金银铂钯在内的贵金属价格未来将迎来一波回升。不过,短期内大宗商品的震荡仍将延续。”

国际油价二次探底:石油巨头公司获利大减90%

原油价格出现令人非常担忧的二次探底,这个严酷的现实迫使全球主要油企和反应敏捷的美国页岩油公司再次大砍支出,这距离油价第一次开始崩跌仅仅一年。

第二季财报季刚刚拉开帷幕几天后,雪佛龙CHV.N和皇家荷兰/壳牌石油集团RD.AS就宣布在全球裁员,共裁掉8000个就业岗位。

雪佛龙周五宣布获利下降达90%。该公司2014年第二季获利57亿美元,今年第二季获利仅5.71亿美元。

ExxonMobile也好不到那里。该公司于2014年第二季获利88亿美元。今年不及半数,仅42亿美元。

钻油原本是全球最获利的行业之一。然而,美景不再。

美国第二大产油区北达科他州的头号产油商WhitingPetroleum也削减资本支出预算。就在几天前,该公司还因预计油价最近只是短暂下跌而乐观地将支出预算上调15%。

美国最大的独立能源企业--康菲石油国际周四第三次削减2015年预算,削减5亿美元至110亿美元。

更有甚者,小型原油勘探和生产商LinnEnergy周四推迟向投资者派发季度股息,以节约宝贵的现金。该公司受油价下跌影响现金大量蒸发,股价下挫26%。

康菲石油国际执行长RyanLance表示,公司准备应对“更低、更震荡的价格”。

这些公司的问题,现在已众所周知:原油由去年夏季的每桶逾100美元大幅下跌,现在每桶已低于50美元。当产品价格已不及以往的半数,获利当然困难重重。

自2014年中期以来,油价走势犹如过山车。在今年3月触及42美元的低点后,油价到5月时涨至约60美元,为页岩油企业提供了一些喘息空间。

但6月23日以来,油价开始最新一轮跌势,从那之后又累计下跌约20%至49美元左右。油价二次探底浇灭了5月时燃起的希望。

5月时外界寄望油价在60美元附近持稳或升向65美元,很多美国页岩油企业曾经表示,油价在这个水准上,它们就能增加钻机数量并摆脱被动防守的处境。

许多专家都不预期油价会很快反弹。因为这些日子有太多原油有待销售,中东持续生产“黑金”,美国也靠能源荣景增加资本。甚至沙特也暗示,未来几个月,不预期油价会大幅反弹。



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